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塞斯·卡拉曼《安全边际》中的30个重要投资思想
 
  发布时间:2017-08-02 10:31   来源:网络整理
 

  塞思·卡拉曼是Baupost基金公司总裁,对价值投资有深刻研究,代表作有《安全边际》,因脱销,在Ebay 和Amazon上卖到了2000 和1200 美元。由其管理的Baupost Group,在过去30年中,在只用5成仓位的情况下,完成了年复合增长率20%的奇迹。

  崛起之路始于1982

  卡拉曼出生于巴尔的摩的一个犹太家庭,按我们的话说,他算书香门第,父亲是约翰.霍普金斯大学的经济学教授,母亲则是一位教英语的中学老师。也许是这个原因,卡拉曼的教育背景相当优秀——本科读的是康奈尔大学,商学院读的是大名鼎鼎的哈佛。

  可是,卡拉曼说他在哈佛学到的东西远不如在一家名为Mutual Shares的价值投资型公共基金工作时学到的多,这家公司有两个投资界的知名人物:麦克斯·海恩(Max Heine)和迈克尔·普莱斯(Michael Price),有兴趣的读者可以查查这两位的简历,这里就不冗述了。

  大学时代,卡拉曼在Mutual Shares基金做过实习生,哈佛毕业后就加入了该基金。最重要的是,那里让卡拉曼成为价值投资的信徒,而且找到了自己的资金管理哲学。他对价值投资宗师格雷厄姆和多德十分尊崇,还编过《证券分析》第六版的阅读指南,当然卡拉曼也认为价值投资才是投资的正途。

  塞斯·卡拉曼的崛起之路应该从1982年说起,1982年,卡拉曼从4个家庭筹集到2700万美元,成立了投资公司Baupost,专注购买低估值股票和破产或者出现财务危机的企业的证券,并且他很重视投资风险,通常不会使用杠杆。

  1982年的美国股市并不好做,利率很高,很低迷,并且这种低迷已经维持了18年,完全不是一个入场的好时机。而拉卡曼在这个时间入行,更显示了他惊人的投资天赋和能力。卡拉曼的基金从建立到2009年12月的27年来的年均收益率为19%,同期的标准普尔500指数收益率为10.7%。在被称为“失去的十年”的1998年到2008年,Baupost基金的年均收益率为15.9%,而同期的标准普尔500指数收益率为1.4%。

  卡拉曼总是在市场中寻找便宜的投资品。但是在每次投资中,他都希望支付的价格与其认可的价值之间的差距足够大,这样做的理由是为了让投资者有足够的空间来应对突发事件或错误。后来,一位他此前在哈佛的教授雇用他为自己和其他三个家庭运营2700万美元的家族基金(Baupost就是这些家族姓氏的缩写),这是卡拉曼创业的开始,那一年是1982年。

  如果你从卡拉曼的投资行为来看,他和巴菲特非常类似。卡拉曼极度厌恶风险,他说他管钱的主要目的并非巨大收益而是保护资本,因此卡拉曼也被业内称为“小巴菲特”。

  实际上,卡拉曼管理的Baupost并非典型的对冲基金,他从不使用杠杆。这也是为什么卡拉曼并不以单笔交易的惊人利润出名,他并不会像索罗斯豪赌英镑或鲍尔森下注次贷那样行事。而且,卡拉曼几乎没有空头头寸,经常会持有头寸数年,而不是几天或几个月。

  卡拉曼总是有足够的耐心和信心等待最好的时机。Baupost投资组合中的现金比例很高,最高的时候会达到50%。

  2008年,Baupost是少有的几家拥有足够规模和可用资金来从陷入困境的卖家手里买下大量资产的公司之一。卡拉曼的名言是在投资中“拥有接下焦急卖家所有资产的能力是非常有利的。”

  有趣的是,他的名言大多是关于价值投资的理念和感悟,后来他把这些内容写成了一本名为《安全边际》(Margin of Safety)的书,没想到尽然卖脱销了,1991年出版的《安全边际》现在亚马逊上的标价超过了2000美元。该书影印版本在华尔街的交易员中流传甚广,有人甚至会把这本书和电影“卡萨布兰卡”相提并论,已然成为经典。

  善于在混乱的情况下投资

  卡拉曼给人的感觉永远温文尔雅,洋溢着学者的气质,但他却是固执的,认定了一个目标便不放弃,坚持不懈。价值投资是卡拉曼的投资方法核心,他喜欢在市场遭受痛击的时候买入。

  例如在雷曼倒台之前和之后,他买了大量的债券,因为当时市场中到处是恐慌性的卖家,而买家很有限,是投资的大好时机。卡拉曼买的是福特、克莱斯勒和GMAC汽车消费金融债券,因为他发现,虽然遭遇经济危机,人们依然会偿还汽车贷款,损失率仍然很低,投资的亏损保护相当好。卡拉曼最开始买入的债券收益率在15%左右,他不断买入,在危机的最深处,他买入的这类债券收益高达50%。卡拉曼在这些公司上面投资了18亿美元,赚了12亿美元。

   
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